Return to flip book view
AfkastrapportSærudgave maj 2025wtwco.com Message
Nye toldsatser skabte uro Allerede under valgkampen i 2024 lovede Do-nald Trump højere toldsatser, hvis han blev valgt som præsident. Det var derfor ventet, at der ville komme udspil på området, men overraskel-sen var, hvor markant det blev. Den 2. april annonce-rede præsident Trump drastiske toldforhøjelser med sin velkendte sans for dramatik og navngav dagen ‘Liberation Day’. De nye toldsatser var langt højere end forventet og ramte størstedelen af USA’s sam-handelspartnere, især Kina og EU.Kina og EU meldte hurtigt ud, at de ville gengæl-de. Det ik inansmarkederne til at frygte en handels-krig med risiko for råstofmangel, forstyrrede forsy-ningskæder og stigende priser. Det kunne presse inlationen op, føre til højere renter og bremse væk-sten – med øget risiko for recession.Kraftige kursfaldDen øgede usikkerhed – både om kraftige kursfald, vækst og recession – udløste markante kursfald på de globale aktiemarkeder, især inden for tekno-logiaktier. Samtidig begyndte Trump oentligt at kritisere chefen for den amerikanske centralbank, Jerome Powell, hvilket skabte yderligere uro om centralbankens uahængighed.I dagene efter Trumps udmelding faldt det tone-angivende amerikanske aktieindeks S&P 500 med cirka 12 procent, mens danske aktier i OMX C25-in-dekset tabte omkring 13 procent.Kursvending og ny optimismeStemningen vendte brat 9. april, da det blev meldt ud, at hovedparten af toldforhøjelserne blev udsat 90 dage for at give plads til forhandlinger. Marke-derne tog godt imod nyheden, og S&P 500 steg med 9,5 procent samme dag. I tiden derefter blev Trumps retorik mere afdæm-pet, og uenighederne med centralbankdirektøren blev tonet ned. Det skabte ny optimisme, og i de første uger af maj var S&P 500 næsten tilbage på niveauet fra før Trump annoncerede nye toldsatser.Trumps markante politik har i høj grad været med til at påvirke udviklingen på inansmarkederne i 2025. Tilkendegivelser og kommentarer fra præsi-denten bliver fortolket og overfortolket og har om-gående eekt på kurserne. Trump er dermed i stand til at påvirke verdensøkonomien. I grafen til højre ses markante politiske udmeldin-ger fra Trump og deres indlydelse på kursudviklin-gen i amerikanske aktier i S&P 500-indekset.FINANSMARKEDERNEAf Bo Henriksen & Mark KnudsenVigtigste nyhederAktiemarkederne Kraftige kursfald efter Trumps udmelding om nye toldsatser, men også hurtig bedring, da Trump viste sig parat til at forhandle. Forskelle på tværs af markederPå trods af stor uro var der lande, hvor akti-erne forblev i positivt terræn. Både tyske og kinesiske aktier havde fornuftige gevinster i hele perioden.Japanske aktier faldt derimod mest som følge af den truende handelskrig, der især rammer Japans eksportbaserede økonomi.Aktierne på den amerikanske Nasdaq-børs blev også hårdt ramt, da teknologiaktier tabte kraftigt – herunder især Tesla.Danske aktier beinder sig fortsat i den tunge ende. Blandt andre Novo Nordisk trak OMX C25 ned.2 │ WTW
Akast – Toneangivende aktieindeksÅr til dato – udgangen af april 2025Kilde: Marketwatch, Børsen og Yahoo Finance1 år-10,7%DanmarkOMX C25År til dato april-5,0%3 år0,1%1 år-4,3%JapanNikkei 225År til dato april-8,8%3 år42,6%1 år12,1%USAS&P 500År til dato april-4,9%3 år41,2%1 år30,8%KinaHang SengÅr til dato april11,4%3 år18,6%1 år12,6%GlobaltMSCI World (USD)År til dato april -0,8%3 år39,0%1 år25,5%TysklandXETRA DAXÅr til dato april13,0%3 år59,6%80859095951001051. januar 2025 1. februar 2025 1. marts 2025 1. april 2025 1. maj 2025Udviklingen på S&P 500-aktieindekset 1. januar til begyndelsen af maj 2025Kilde: Marketwatch og BørsenTrump nedtoner retorikken om told satser, hvilket løfter aktierne yderligere.7. maj – Aktierne ligger stadig omkring 5 procent under niveauet ved årsskiftet og cirka 9 procent under all-time high-niveauet i februar.9. april – Trump indvilger i en toldpause på 90 dage – aktie markedet reagerer med en stigning på 9,5 procent.2. april – Trump indfører markante toldstigninger mod blandt andre EU og Kina – og døber dagen ’Liberation Day’.Amerikanske aktier falder 12 procent i dagene efter Trumps udmeldinger om nye toldsatser. 13. marts – Amerikanske aktier falder over 19 procent fra toppen og bevæger sig dermed ind i det, inansverdenen kalder en korrektion. Det betyder, at kursudviklingen oplever et betydeligt og bredt fald på mellem 10 og 20 procent.I denne periode skærper Trump retorikken om toldsatser og retter hård kritik mod centralbankdirektør Jerome Powell.19. februar – Amerikanske aktier (S&P 500) når foreløbig all-time high.20. januar – Trump indsættes som USA’s præsident.1 år8,2%UKFTSE 100År til dato april5,41%3 år26,0%Akastrapport – Særudgave maj 2025 │ 3
Urolige dage i aprilAFKASTSAMMENLIGNINGLivscyklusprodukternes akast ved udgangen af april 2025 lå lavere end ved udgangen af første kvartal. Aktienedturen i dagene efter 2. april, hvor Trump annoncerede nye, høje toldsatser, blev dyr for pensionsselskaberne. Til gengæld rettede markederne sig i anden halvdel af april og indhente-de en stor del af det tabte.I graferne til højre sammenligner vi akastet på livscyklusprodukterne med 15 år til pension, og henholdsvis høj, middel og lav risiko. Det skal be-mærkes, at pensionsselskabernes langsigtede stra-tegiske investeringsvalg – og dermed aktieandelen – kan variere, hvilket gør sammenligningen mindre retvisende. Hertil kommer, at alle selskaber har man-dat til kortvarige taktiske investeringsvalg, hvor man forsøger at slå markedet.Af graferne fremgår det, at blandt proiler med middel risiko har PFA Klima Plus og Nordea Proil-pension Mix begge tabt 4,2 procent, mens Danica Balance og Velliv VækstPension Index har tabt 4,0 procent. Et blik på pensionsselskabernes aktieli-ster fra ultimo 2024 indikerer, at Danica havde en større andel amerikanske aktier end lere af konkur-renterne – og samtidig en højere eksponering mod teknologiaktier. Det kan medvirke til at forklare af-kast udviklingen. Velliv VækstPension Index består ude lukkende af børsnoterede aktier og har derfor in gen stabiliserende elementer som eksempelvis alter native investeringer i porteføljen.AP Pension havde et relativt beskedent akast i 2024 på grund af deres lavere andel af teknologiak-tier. Denne beslutning har til gengæld vist sig at være meget fornuftig i 2025.De leste ESG-livscyklusprodukter har oplevet tab i nogenlunde samme størrelsesorden som de almin-delige livscyklusprodukter.
Middel risikoAkast på livscyklusprodukter – 15 år til pension – År til dato april 2025Høj risikoAFKAST Pensionsselskabernes akast fra 1. januar til 30. april 2025 for kunder, der har 15 år til folkepensionsalderen. De mørklilla søjler viser akastet på almindelige livscyklusprodukter. De lyserøde søjler viser akastet på ESG-livscyklusprodukter. AP Pension tilbyder ikke lav og høj risiko. Nordea Pensions produkt er Nordea Formålpension – Grøn omstilling. Kilde: PensionsselskaberneLav risikoLivscyklusprodukt -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1 år 3 årDanica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension AftrykDanica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension Aftryk4,2% 16,4%3,4% 21,0%5,4%23,6%3,3%12,6%5,6%20,4%0,1%6,4%6,1%20,6%6,0%17,6%1,8%13,0%-2,3%-6,0%-3,1%-5,2%-5,9%-5,0%-6,2%-5,4%-5,8%-5,0%7,1 % 26,9%Danica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension AftrykDanica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension Aftryk4,4% 9,9%4,2% 14,8%3,1%8,8%4,1%8,1%5,6% 10,4%1,7%2,6%6,4%16,9%4,2%8,2%3,9%8,4%-0,0%-2,1%-1,0%-2,9%-2,6%-2,6%-2,2%-2,9%-2,5%-1,6%6,2% 16,2%Livscyklusprodukt -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1 år 3 årLivscyklusprodukt -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 1 år 3 årAP ActiveDanica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexAP BæredygtigDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension AftrykAP ActiveDanica BalanceNordea ProfilpensionNordea Profilpension MixPFA PlusVelliv VækstPension AktivVelliv VækstPension IndexAP BæredygtigDanica Ansvarligt ValgNordea FormålspensionPFA Klima PlusVelliv VækstPension Aftryk4,1% 15,2%6,7% 21,4%3,9%17,8%4,3%16,1%4,2%10,2%5,1%12,9%3,3%12,1%0,8%4,2%6,1%19,9%-1,1%4,3% 13,1%-2,4%-4,0%-3,8%-2,3%-4,2%-3,6%-4,0%-4,1%-2,7%-4,2%-3,2%3,0%10,7%5,7%15,0%Akastrapport – Særudgave maj 2025 │ 5
Pensionsselskaberne arbejder løben-de på at tilpasse deres porteføljer for at begrænse tab i urolige perioder og udnytte mulighederne i bedre tider. Her giver pensionsselskaberne deres vurdering af inansmarkedet, og hvil-ke tiltag de eventuelt har iværksat. Vi dykker nærmere ned i området i næ-ste akastrapport.Pensions-selskabernes taktiske tiltag »Lige nu er udfaldsrummet bredt, og for at navigere de inansielle markeder bedst muligt, følger investeringsafdelingen hos AP Pension de politiske udmeldinger, makroøkonomiske nøgletal og markedsbe-vægelserne særligt tæt. AP Pension har en langsigtet investeringsstrategi, og denne er sammensat med henblik på også at kunne komme igennem svære markedsmæssige perioder – selvom man ikke kan skærme sig helt. I investeringsafdelingen foretager vi dagligt de nødvendige injusteringer af porteføljen, som, vi vurderer, er nødvendige. Men det er vigtigt at have en rolig hånd på rattet, når markederne har store udsving, som tilfæl-det er for nuværende.« PENSIONSSELSKABERNES PORTEFØLJER
»En vigtig del af din pensionsordning er vores risikostyring. Det betyder, at vi følger markederne tæt, og derfor har vi de seneste måneder solgt ud af vores amerikanske ak-tier og øget vores beskyttelse mod dollar-fald. Det har været med til at reducere den nedgang, der har været.Når PFA justerer investeringsporteføljen, sker det automatisk i produkterne, og derfor vil du sjældent opdage det. PFA har i seneste kvartal hjemtaget gevinster og er gået fra overvægt i aktier til en mere neutral position. Blandt andet har PFA inden for de seneste måneder reduceret vores andel af amerikanske aktier og øget vores beskyttel-se mod dollarfald. Det har været med til at reducere de negative akast.«»Vi holder løbende øje med markederne og har allerede solgt nogle af vores amerikan-ske aktier og i stedet købt lere europæiske aktier, som har klaret sig bedre. Samtidig har vi sikret dine investeringer mod udsving i dollaren.Vi gik ind i 2025 med en forsigtig tilgang, fordi aktier var blevet dyre, og vi vidste, at året kunne byde på udfordringer. Det betyder, at vi nu har mulighed for at købe op i udvalgte aktier til attraktive priser – og dermed kan nedturen på markedet blive en mulighed for vores investeringer i din pen-sionsopsparing på sigt.«»I forhold til den nuværende situation har vi faktisk allerede, inden de massive toldta-rier trådte i kraft, stille og roligt lyttet investeringer mod Europa, fordi vi generelt har set bedre investeringsmuligheder her. Samtidig deltager vi lige nu løbende i en masse kald med folk, der kan give kvalii-cerede bud på, hvad der kommer til at ske fremadrettet. For os handler den her situati-oner om at være akastsøgende.«»I lere år har markederne været gode, hvilket vi har set på akastene, men de kan også tage midlertidige dyk, når der er uro på de inansielle markeder. I øjeblikket ser vi markederne blive påvirkede af høj usikker-hed på grund af geopolitiske spændinger og globale økonomiske udfordringer, hvilket skaber udsving. Selvom markederne er under pres lige nu, skal du huske på, at din opsparing er lang-sigtet.«Akastrapport – Særudgave maj 2025 │ 7
wtwco.comWTW (NASDAQ: WTW) leverer datadrevne, videnbaserede løsninger med fokus på mennesker, risiko og kapital. Vi kan med vores globale udsyn og lokale ekspertise i 140 lande være med til at skærpe strategien, styrke organisationens robusthed, øge medarbejdernes engagement og optimere resultaterne. Vi står helt på vores kunders side, afdækker nye muligheder for vedvarende succes – og skaber perspektiv, der bevæger dig.Indholdet i dette dokument er alene vejledende og er ikke en erstatning for professionel rådgivning. WTW kan ikke holdes ansvarlig for fejl eller mangler i dokumentet. Hvis du ønsker at træe beslutninger på baggrund af informationer i dette dokument, skal du altid først søge rådgivning hos WTW.